畅通国民经济循环：从传统公共财政转向现代公共金融——2025年上半年经济形势分析与下半年经济展望

内容提要：2025年上半年中国经济出现了一些可喜的企稳向好迹象，但经济增速仍低于潜在水平。中国经济运行“气滞血瘀”，居高不下的地方债超过地方政府财政税收承受能力，在化债压力下地方政府从企业和居民部门筹集财政收入时力度加大、动作变形，抑制了企业和家庭部门的积极性；同时，地方政府还债资金集聚于金融部门，而金融部门又无法将这些资金投向企业和家庭部门。政策的关键在于实现从传统公共财政向现代公共金融的理念转变。传统公共财政着眼于短期财政平衡，当短期资金不足时发行债务，并期望短期内还清。而现代公共金融理念则认为：政府应为金融市场提供流动性最好、信用评级最高的国债，作为金融市场金字塔的底座，从而把金融和财政问题统筹加以考虑和解决；政府要从反映存量的资产负债表出发，而非仅从每期资金流量表出发，考虑国债发行；政府要以长期而非短期收支平衡为目标。中国当前具备大规模发行国债的良好条件。基于这些考虑，提出一揽子建议，包括发行30万亿元国债用于置换地方债；加快消化房地产库存；消化过剩产能；加大扩内需政策力度；加大“投资于人”的力度，持续用力推进农业转移人口市民化。这些政策如果付诸实施，中国经济有望走出当前“气滞血瘀”的状态，迈入高质量、中高速发展的新周期。

关键词：国民经济循环；传统公共财政；现代公共金融；经济高质量发展

课题组组长：李稻葵，清华大学中国经济思想与实践研究院院长，教授、博士生导师；

课题组成员：厉克奥博、吴舒钰、李冰、陆琳、郭美新、刘培林、黄张凯、龙少波、陈大鹏、冯明、伏霖、徐翔、石锦建、金星晔、张驰、张鹤、郎昆、侯韫韬、李璐佳、王子航、陈香、李雅萍、宋嘉宝、戴君屹、郑渝川、许博维。

原文详见：《畅通国民经济循环：从传统公共财政转向现代公共金融——2025年上半年经济形势分析与下半年经济展望》，载《改革》（CSSCI）2025年第6期。